ГлавнаяРеплики2022
Санкции и защитные меры
Трофимов Г. Ю.
Вслед за признанием Россией Донецкой и Луганской народных республик и началом специальной операции на Украине западные страны ввели экономические санкции. Они затронули деятельность крупнейших отечественных компаний, таких как Газпром, РЖД, Ростелеком, оборонных предприятий и компаний, осуществляющих высокотехнологичный импорт в Россию. Под санкционным ударом оказались также госкорпорация Внешэкономбанк и Фонд Прямых Инвестиций РФ, но главной мишенью новых санкций стала российская финансовая система. Власти США объявили 24 февраля 2022 г. о введении ограничений в отношении ряда российских коммерческих банков, включая ВТБ, Промсвязьбанк, Открытие, Совкомбанк и др., у которых были заморожены активы и корреспондентские счета за границей. Начало новой санкционной войны вызвало незамедлительную реакцию российского фондового рынка, упавшего на 45-50%.
Следующим этапом эскалации антироссийских санкций стало решение руководства западных стран, озвученное 27 февраля 2022 г., об отключении попавших под санкции российских банков от международной системы быстрых платежей SWIFT и о замораживании золото-валютных резервов Центрального Банка РФ. Официально заявленной целью данной меры было ограничение возможностей российского монетарного регулятора обеспечивать стабилизацию валютного курса рубля. В результате Банк России был лишен доступа к более чем половине от общего объема официальных резервов, составлявших 643 млрд долл. по состоянию на 18 февраля. Из оставшихся в распоряжении Банка России ликвидных активов примерно половина представлена монетарным золотом, которое не может непосредственно использоваться для осуществления валютных интервенций. После объявления о замораживании официальных резервов последовали спекулятивные атаки на рубль, и рыночный курс доллара вырос более чем на четверть, превысив отметку 100 рублей.
Тем не менее, российские монетарные власти и банковская система оказались в значительной мере готовы к подобному ходу событий. Был учтен опыт предыдущей санкционной войны 2014 г. и заблаговременно приняты меры по укреплению национальной банковской системы и обеспечению её независимости. В частности, банками были разработаны планы действий на случай введения новых санкций, накоплены финансовые резервы в виде макропруденциальных капитальных буферов. Монетарные власти России обеспечили создание новой финансовой инфраструктуры, включающей национальную платежную систему и систему быстрых платежей, способную заменить SWIFT для проведения транзакций на территории России.
В течение двух дней перед объявлением о замораживании российских официальных резервов, 24 и 25 февраля, ЦБР осуществлял валютные интервенции на общую сумму менее 2 млрд долл. Однако с понедельника 28 февраля Банк России был вынужден прекратить продажу валюты на рынке, чтобы по возможности сохранить оставшиеся в его распоряжении резервы. Для защиты рубля регулятор пошел на более чем двукратное повышение ключевой ставки – с 9,5% до 20% годовых, что является её историческим максимумом (во время валютного кризиса в конце 2014 г. ставка была повышена до 17%). Такой шаг оказался необходимым для противодействия спекулятивным атакам на рубль и компенсации инфляционных потерь населения и компаний.
Защитные меры реализуются Банком России в тесном взаимодействии с правительством РФ, которое приняло решение об обязательной продаже экспортерами 80% своей выручки на валютном рынке. До этого было объявлено о сокращении государственных заимствований с возможностью их замещения средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ). Кроме того, еще в январе 2022 г. Банк России отказался от закупок валюты на рынке, проводившихся для Минфина в рамках бюджетного правила (ЦБР покупает валюту, если цена нефти выше заложенного в бюджете уровня). И наконец, согласно указу «О специальных экономических мерах», подписанному президентом В. Путиным 28 февраля, российским гражданам и компаниям запрещено переводить за рубеж валюту в погашение займов и зачислять её на свои счета за границей. Кроме того, Центробанк 2 марта приостановил переводы нерезидентов (физических и юридических лиц) из стран, участвующих в санкционной войне, на зарубежные счета.
Предпринятое ужесточение процентной политики будет частично компенсировано мерами по обеспечению российских финансовых организаций ликвидностью. Центробанк ежедневно предоставляет банкам наличную и безналичную ликвидность в рублях, поскольку банковский сектор перешел в структурный дефицит ликвидности в связи с высоким спросом на наличные. Был расширен ломбардный список, включающий перечень государственных ценных бумаг, принимаемых Банком России в качестве залога при предоставлении краткосрочного кредита.
Кроме того, был принят ряд регуляторных послаблений для поддержки банковской системы. Банки получили право не переоценивать при формировании балансов свои вложения в финансовые активы по текущим рыночным ценам. Смягчаются ограничения на открытые валютные позиции для банков, в отношении которых введены санкции, и не будут увеличиваться резервные требования по кредитам для всех банков. В рамках контрциклической макропруденциальной политики кредитные учреждения смогут воспользоваться накопленными ими буферами по всем видам кредитов. По словам председателя ЦБР Эльвиры Набиуллиной, эти регулятивные меры эквивалентны увеличению капитала банков на 900 млрд. руб.
Поддержке капитальной базы банковской системы также будет способствовать решение правительства от 28 февраля о выкупе на фондовом рынке обесценившихся акций компаний и банков, на что предполагается выделить до 1 трлн руб. из средств ФНБ. Повышение котировок акций, кроме того, улучшит положение многих миллионов мелких инвесторов, пришедших за последние несколько лет на российский фондовый рынок из-за низкой доходности банковских депозитов.
Чтобы поддержать доступность потребительского и ипотечного кредитования ЦБР временно приостановит действующие ограничения на объемы кредитования. Будут отменены или снижены макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным кредитам и по ипотечным кредитам. Исключение составят только наиболее рискованные заимствования с высоким уровнем показателей долговой нагрузки.
В указе от 28 февраля 2022 г. В. Путин поручил оставить без изменений процентные ставки по действующим ипотечным кредитам. Сохранение ставок по уже заключённым кредитным договорам позволит стабилизировать кредитный рынок и предотвратит разорение заёмщиков. Аналогичную цель преследует рекомендация Банка России не накладывать штрафы на клиентов за просроченную задолженность и реструктурировать долги, если заёмщики испытывают трудности с их обслуживанием.
Таким образом, процентный и кредитный риски должны взять на себя коммерческие банки, что предполагается компенсировать мерами регулятивного послабления и расширением предложения ликвидности для банковской системы. Регулятивные послабления предусматриваются также для страховых компаний и профессиональных участников финансовых рынков, чтобы облегчить исполнение ими всех обязательств перед клиентами.
Однако опыт валютно-финансовых кризисов в России в 2008-09 г. и 2014 г. показывает, что участники рынка будут стремиться получить прибыль, играя против рубля на валютном рынке с помощью рублевой ликвидности, предоставленной Центробанком. С учетом экстраординарности нынешней ситуации, вероятно, потребуется ужесточение валютного регулирования и контроля над потоками капитала в дополнение к уже предпринятым мерам. Возможно введение двух раздельных сессий на валютном рынке для импортеров и для финансовых игроков, а также резервирование на определенный срок валютной выручки, полученной на рынке.
Могут использоваться и другие меры противодействия валютным спекуляциям, известные как «песок в колеса», например, оборотный налог Тобина на спот-операции на покупку валюты без лицензии на импорт. Если рыночные средства оказываются неэффективными, то необходимо применять экстраординарные инструменты фискальной и валютной политики и меры точечного финансового регулирования на микроуровне, оправдавшие себя в тяжелой посткризисной ситуации в 1998-99 г.
3 марта 2022
Санкции и защитные меры
Санкции и защитные меры
Трофимов Г. Ю.
Вслед за признанием Россией Донецкой и Луганской народных республик и началом специальной операции на Украине западные страны ввели экономические санкции. Они затронули деятельность крупнейших отечественных компаний, таких как Газпром, РЖД, Ростелеком, оборонных предприятий и компаний, осуществляющих высокотехнологичный импорт в Россию. Под санкционным ударом оказались также госкорпорация Внешэкономбанк и Фонд Прямых Инвестиций РФ, но главной мишенью новых санкций стала российская финансовая система. Власти США объявили 24 февраля 2022 г. о введении ограничений в отношении ряда российских коммерческих банков, включая ВТБ, Промсвязьбанк, Открытие, Совкомбанк и др., у которых были заморожены активы и корреспондентские счета за границей. Начало новой санкционной войны вызвало незамедлительную реакцию российского фондового рынка, упавшего на 45-50%.
Следующим этапом эскалации антироссийских санкций стало решение руководства западных стран, озвученное 27 февраля 2022 г., об отключении попавших под санкции российских банков от международной системы быстрых платежей SWIFT и о замораживании золото-валютных резервов Центрального Банка РФ. Официально заявленной целью данной меры было ограничение возможностей российского монетарного регулятора обеспечивать стабилизацию валютного курса рубля. В результате Банк России был лишен доступа к более чем половине от общего объема официальных резервов, составлявших 643 млрд долл. по состоянию на 18 февраля. Из оставшихся в распоряжении Банка России ликвидных активов примерно половина представлена монетарным золотом, которое не может непосредственно использоваться для осуществления валютных интервенций. После объявления о замораживании официальных резервов последовали спекулятивные атаки на рубль, и рыночный курс доллара вырос более чем на четверть, превысив отметку 100 рублей.
Тем не менее, российские монетарные власти и банковская система оказались в значительной мере готовы к подобному ходу событий. Был учтен опыт предыдущей санкционной войны 2014 г. и заблаговременно приняты меры по укреплению национальной банковской системы и обеспечению её независимости. В частности, банками были разработаны планы действий на случай введения новых санкций, накоплены финансовые резервы в виде макропруденциальных капитальных буферов. Монетарные власти России обеспечили создание новой финансовой инфраструктуры, включающей национальную платежную систему и систему быстрых платежей, способную заменить SWIFT для проведения транзакций на территории России.
В течение двух дней перед объявлением о замораживании российских официальных резервов, 24 и 25 февраля, ЦБР осуществлял валютные интервенции на общую сумму менее 2 млрд долл. Однако с понедельника 28 февраля Банк России был вынужден прекратить продажу валюты на рынке, чтобы по возможности сохранить оставшиеся в его распоряжении резервы. Для защиты рубля регулятор пошел на более чем двукратное повышение ключевой ставки – с 9,5% до 20% годовых, что является её историческим максимумом (во время валютного кризиса в конце 2014 г. ставка была повышена до 17%). Такой шаг оказался необходимым для противодействия спекулятивным атакам на рубль и компенсации инфляционных потерь населения и компаний.
Защитные меры реализуются Банком России в тесном взаимодействии с правительством РФ, которое приняло решение об обязательной продаже экспортерами 80% своей выручки на валютном рынке. До этого было объявлено о сокращении государственных заимствований с возможностью их замещения средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ). Кроме того, еще в январе 2022 г. Банк России отказался от закупок валюты на рынке, проводившихся для Минфина в рамках бюджетного правила (ЦБР покупает валюту, если цена нефти выше заложенного в бюджете уровня). И наконец, согласно указу «О специальных экономических мерах», подписанному президентом В. Путиным 28 февраля, российским гражданам и компаниям запрещено переводить за рубеж валюту в погашение займов и зачислять её на свои счета за границей. Кроме того, Центробанк 2 марта приостановил переводы нерезидентов (физических и юридических лиц) из стран, участвующих в санкционной войне, на зарубежные счета.
Предпринятое ужесточение процентной политики будет частично компенсировано мерами по обеспечению российских финансовых организаций ликвидностью. Центробанк ежедневно предоставляет банкам наличную и безналичную ликвидность в рублях, поскольку банковский сектор перешел в структурный дефицит ликвидности в связи с высоким спросом на наличные. Был расширен ломбардный список, включающий перечень государственных ценных бумаг, принимаемых Банком России в качестве залога при предоставлении краткосрочного кредита.
Кроме того, был принят ряд регуляторных послаблений для поддержки банковской системы. Банки получили право не переоценивать при формировании балансов свои вложения в финансовые активы по текущим рыночным ценам. Смягчаются ограничения на открытые валютные позиции для банков, в отношении которых введены санкции, и не будут увеличиваться резервные требования по кредитам для всех банков. В рамках контрциклической макропруденциальной политики кредитные учреждения смогут воспользоваться накопленными ими буферами по всем видам кредитов. По словам председателя ЦБР Эльвиры Набиуллиной, эти регулятивные меры эквивалентны увеличению капитала банков на 900 млрд. руб.
Поддержке капитальной базы банковской системы также будет способствовать решение правительства от 28 февраля о выкупе на фондовом рынке обесценившихся акций компаний и банков, на что предполагается выделить до 1 трлн руб. из средств ФНБ. Повышение котировок акций, кроме того, улучшит положение многих миллионов мелких инвесторов, пришедших за последние несколько лет на российский фондовый рынок из-за низкой доходности банковских депозитов.
Чтобы поддержать доступность потребительского и ипотечного кредитования ЦБР временно приостановит действующие ограничения на объемы кредитования. Будут отменены или снижены макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным кредитам и по ипотечным кредитам. Исключение составят только наиболее рискованные заимствования с высоким уровнем показателей долговой нагрузки.
В указе от 28 февраля 2022 г. В. Путин поручил оставить без изменений процентные ставки по действующим ипотечным кредитам. Сохранение ставок по уже заключённым кредитным договорам позволит стабилизировать кредитный рынок и предотвратит разорение заёмщиков. Аналогичную цель преследует рекомендация Банка России не накладывать штрафы на клиентов за просроченную задолженность и реструктурировать долги, если заёмщики испытывают трудности с их обслуживанием.
Таким образом, процентный и кредитный риски должны взять на себя коммерческие банки, что предполагается компенсировать мерами регулятивного послабления и расширением предложения ликвидности для банковской системы. Регулятивные послабления предусматриваются также для страховых компаний и профессиональных участников финансовых рынков, чтобы облегчить исполнение ими всех обязательств перед клиентами.
Однако опыт валютно-финансовых кризисов в России в 2008-09 г. и 2014 г. показывает, что участники рынка будут стремиться получить прибыль, играя против рубля на валютном рынке с помощью рублевой ликвидности, предоставленной Центробанком. С учетом экстраординарности нынешней ситуации, вероятно, потребуется ужесточение валютного регулирования и контроля над потоками капитала в дополнение к уже предпринятым мерам. Возможно введение двух раздельных сессий на валютном рынке для импортеров и для финансовых игроков, а также резервирование на определенный срок валютной выручки, полученной на рынке.
Могут использоваться и другие меры противодействия валютным спекуляциям, известные как «песок в колеса», например, оборотный налог Тобина на спот-операции на покупку валюты без лицензии на импорт. Если рыночные средства оказываются неэффективными, то необходимо применять экстраординарные инструменты фискальной и валютной политики и меры точечного финансового регулирования на микроуровне, оправдавшие себя в тяжелой посткризисной ситуации в 1998-99 г.
3 марта 2022
Новости
-
“Natural Resource Pricing and Rents. An Economic Analysis”
В издательстве Springer (Швейцария) вышла книга Вавилова А.П. в соавторстве с Трофимовым Г.Ю.“Natural Reso...
-
Мираж величия
Статья Трофимова Г. Ю. "Мираж величия" опубликована в журнале "Эксперт" №9 (1196)...
-
Для радикального перехода к цифровому рублю все готово
Статья Вавилова А.П. в газете "Ведомости" от 9 января 2021 года
-
Бычьи повадки золотого тельца
В журнале "Эксперт" №35 (1173) от 24 августа 2020 года опубликована статья Георгия Трофимова, главного...
-
«Нефтяной картель делает рынок»
В журнале «Эксперт» №4 (1148) от 20 января 2020 года опубликована статья главного экономиста ИФИ Трофимова Г.Ю. ...
-
Статья Вавилова А.П. и Трофимова Г.Ю. "ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ СВЕРХПРОВОДЯЩИХ ЛИНИЙ ЭЛЕКТРОПЕРЕДАЧИ И ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИЮ"
В академическом журнале «Экономика и Математические Методы» опубликована статья научного руководителя Института финансов...
Аналитика
-
Инфляция в США и политика ФРС
Специализированные обзоры \ pdf, 768.99 Кб
-
Климатические цели и экономические интересы
Специализированные обзоры \ pdf, 627.5 Кб
-
Обеспечение экономической эффективности и надежности энергосистем на основе сверхпроводящих технологий
Энергетическая безопасность \ pdf, 757.15 Кб