ГлавнаяРеплики2022
Наполовину золотой рубль
Наполовину золотой рубль
Трофимов Г. Ю.
В конце прошлого месяца Банком России было принято решение, на которое стоит обратить внимание – о покупке золота у банков по фиксированной цене 5 тыс. рублей за грамм в период с 28 марта по 30 июня 2022 г. Как было заявлено в релизе на сайте Банка России, «установленный уровень цены позволяет обеспечить устойчивое предложение золота и бесперебойное функционирование золотодобывающей отрасли в текущем году. По истечении указанного периода цена покупки золота может быть уточнена с учетом складывающегося баланса спроса и предложения на внутреннем рынке».
Это решение следует рассматривать, во-первых, в контексте комплекса антикризисных мер государства по стабилизации российской экономики. Обязательство Центробанка покупать золото по фиксированной цене гарантирует поддержку золотодобывающей промышленности России. Во-вторых, фиксация цены покупки золота отражает изменение принципов денежно-кредитной политики в условиях усиливающегося экономического давления на Россию и на фоне происходящего процесса деглобализации.
Банк России интенсивно наращивал свои золотые резервы в 2014-2019 годах, в условиях первой волны санкций, наложенных на Россию из-за Крыма. Тогда Центробанк РФ лидировал по объему закупок среди центральных банков мира. Объем золота в официальных резервах за эти шесть лет был увеличен более чем вдвое, и у российских золотодобывающих компаний было закуплено 1,24 тыс. тонн. Однако из-за роста мировых цен на золото в 2019 г. Банк России замедлил пополнение золотых резервов, а с апреля 2020 и вовсе прекратил их наращивать. Тогда был введен упрощенный процесс выдачи лицензий на вывоз золота за рубеж не только для уполномоченных банков, но и для золотодобывающих компаний, в результате чего российский экспорт золота вырос в 7 раз. За два прошедших года 2020-2021 было вывезено около 600 тонн из общего количества произведенных в России 632 тонн, то есть в стране оставалась лишь двадцатая часть добытого драгметалла. Объемы производства и структура распределения золота показаны на графике 1.
График 1: Производство золота в России и закупка Банком России в 2018-2021 г., тонны
Источник: Банк России, 2021 – предварительная оценка
Все изменилось после введения в конце февраля 2022 г. «санкций из ада», когда экспорт золота в недружественные страны был закрыт. В частности, российские экспортеры золота оказались отрезаны от главного рынка сбыта – Лондонской биржи, куда они свозили основную часть продаваемых слитков. Сразу же после начала спецоперации на Украине, 28 февраля 2022 г., Банк России возобновил покупку золота у кредитных организаций.
Однако 15 марта эти операции были вновь приостановлены, на этот раз чтобы создать условия для удовлетворения спроса населения на золото в качестве замены долларов и евро. Спрос населения на золотые слитки активизировался благодаря отмене НДС при совершении торговых операций с золотом.Однако даже при снятии этого барьера покупки золота населением не могут обеспечить рынок сбыта внутри страны.
Причина не только в отсутствии у населения привычки к использованию данного инструмента сбережений. Проблема в том, что цены слитков, предлагаемых к продаже российскими банками, привязаны к котировкам Лондонской биржи, но номинированы в рублях по рыночному курсу. Это усложняет оценку доходности золота как инвестиционного актива. Рублевая цена слитков отражает множество рисков, связанных с колебаниями курса рубля к доллару, курса доллара на мировом валютном рынке и, наконец, цены золота в реальном выражении. Покупая номинированные в рублях слитки, российские инвесторы фактически вкладываются в портфель из двух активов – золота и доллара, характеризующийся специфическим профилем рисков. Корреляция доходностей этих активов является отрицательной по отношению к актуальному на сегодняшний день риску изменения процентных ставок в США, но положительной по ещё более актуальным глобальным политическим рискам, поскольку и золото, и долларовые госбумаги традиционно выполняют роль «тихой гавани» для международных инвесторов.
Как бы ни изменилось в дальнейшем отношение населения к золоту как инвестиционному активу, с решением Банка России о его закупках по фиксированной цене возобновляется пополнение золотого запаса России. После введения санкций золото стало основным официальным резервным активом, который дополняется валютной корзиной дружественных стран, представленной пока только юанем. Таким образом, с помощью фиксации цены покупки золота решается двойная задача: гарантируется сбыт для золотодобывающей отрасли и обеспечивается накопление золотого запаса страны. По величине этого запаса, составляющей 2,3 тыс. тонн, Россия находится всего лишь на пятом месте после США, Германии, Италии, Франции (не считая Китая, существенно занижающего данные о своих запасах), однако по годовому уровню золотодобычи она на втором месте, уступая Китаю, добывшему в 2020 году 368 тонн. В России в том же году было произведено 332 тонны, однако отечественная золотодобывающая отрасль располагает значительными резервами наращивания выпуска. По информации Российского Союза золотопромышленников, годовая добыча может быть увеличена на три четверти – до 590 тонн при использовании мер государственной поддержки.
Фиксация цены покупки золота является важнейшей из таких мер, так как определяет нижнюю границу ценовых колебаний на внутреннем рынке России. В сфере денежно-кредитной политики данный шаг означает частичное восстановление номинального якоря, полностью отмененного в 2014 г. с введением режима плавающего курса рубля. Хотя при этом режиме существовал неявный коридор для курса доллара в интервале 50-80 рублей, что наглядно демонстрирует график
2. График 2: Курс рубля к доллару, июль 2014 – январь 2022
Источник: Federal Reserve Bank of St. Louis
«Плавание рубля», конечно же, было условным, так как в течение всего этого периода, вплоть до начала спецоперации на Украине, Банк России осуществлял валютные интервенции, направленные, за редким исключением, на поддержку доллара и остальных резервных валют по причине интенсивного накопления валютных резервов. Сейчас такой возможности нет (за исключением юаня), а накопление золотого запаса будет означить поддержку золота как актива на внутреннем рынке, аналогичную поддержке доллара. Благодаря такой политике создаются благоприятные условия для организации и развития внутреннего рынка золота на основе биржевой торговли.
На фоне введения платежей в рублях за экспортируемый Россией газ и дальнейшего распространения рублевой системы на другие биржевые экспортные товары может быть поставлен вопрос о товарном обеспечении рубля как валюты международных расчетов. Одним из важнейших товаров, определяющих в таких условиях ценность рубля, должно быть золото, благодаря его преимуществам в качества средства тезаврации.
Пока фиксация цены покупки золота предусмотрена всего лишь на один квартал. Фиксация этой цены на более длительные сроки, а тем более, фиксация цены продажи золота на данном этапе является преждевременной. Объем золотых резервов Центробанка оценивается в 132 млрд долл., а денежная масса М1 – в 435 млрд долл. в пересчете по официальному курсу Центробанка 82,5 руб./долл. на 7 апреля 2022 г. Поэтому о введении золотого рубля в какой-либо форме – наличной, безналичной или цифровой – говорить пока рано.
Однако по мере накопления российского золотого запаса будет возможно создание полноценного золотого рубля как валюты для многосторонней торговли с дружественными странами. Переход к золотому рублю может быть востребован в условиях ускоряющейся инфляции мировых резервных валют и особенно при возникновении угрозы резкого обрушения мировой валютно-финансовой системы.
7 апреля 2022 г.
Новости
-
“Natural Resource Pricing and Rents. An Economic Analysis”
В издательстве Springer (Швейцария) вышла книга Вавилова А.П. в соавторстве с Трофимовым Г.Ю.“Natural Reso...
-
Мираж величия
Статья Трофимова Г. Ю. "Мираж величия" опубликована в журнале "Эксперт" №9 (1196)...
-
Для радикального перехода к цифровому рублю все готово
Статья Вавилова А.П. в газете "Ведомости" от 9 января 2021 года
-
Бычьи повадки золотого тельца
В журнале "Эксперт" №35 (1173) от 24 августа 2020 года опубликована статья Георгия Трофимова, главного...
-
«Нефтяной картель делает рынок»
В журнале «Эксперт» №4 (1148) от 20 января 2020 года опубликована статья главного экономиста ИФИ Трофимова Г.Ю. ...
-
Статья Вавилова А.П. и Трофимова Г.Ю. "ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ СВЕРХПРОВОДЯЩИХ ЛИНИЙ ЭЛЕКТРОПЕРЕДАЧИ И ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИЮ"
В академическом журнале «Экономика и Математические Методы» опубликована статья научного руководителя Института финансов...
Аналитика
-
Инфляция в США и политика ФРС
Специализированные обзоры \ pdf, 768.99 Кб
-
Климатические цели и экономические интересы
Специализированные обзоры \ pdf, 627.5 Кб
-
Обеспечение экономической эффективности и надежности энергосистем на основе сверхпроводящих технологий
Энергетическая безопасность \ pdf, 757.15 Кб