ИНСАЙД: ЗАКОН СОМНИТЕЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
27 января вступил в действие принятый летом 2010 г. закон "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком". В целом и российское и международное общественное мнение поддерживает идеи, заложенные в закон. Выгода, получаемая инсайдерами, по умолчанию считается нечестной и несправедливой, а следовательно, действия, направленные на ее извлечение, должны караться (административно или уголовно). Более девяноста стран приняли анти-инсайдерские законы, более сорока - фактически наказывают участников рынка за инсайдерскую торговлю (ИТ). Как будто для подтверждения правоты взятого курса, в США уже больше года разворачивается дело фонда Galleon. Запрет на использование инсайда поддерживают многие известные экономисты (например, Ю. Фама и К. Френч), однако с нашей точки зрения не все так однозначно.
Существует масса теоретических и эмпирических исследований, подвергающих сомнению догмат о вредоносности ИТ. Так, А. Кайл в классической статье 1985 г. показал, что монопольное использование инсайдерской информации (ИИ) не противоречит эффективному установлению цен на рынке. Х. Демсец доказал, что наличие возможности получить выгоду от использования ИИ ускоряет, а не замедляет обнародование информации. Одним из важнейших каналов перетока информации от инсайдеров к участникам рынка являются брокеры. Эмпирические исследования Л. Мельбрёк показывают, что "инсайдерские" продажи акций не приводят к падению доходности портфелей других участников. За легализацию практики ИТ высказывался М. Фридман, указывая, что любая сделка лишь увеличивает объем рыночной информации. Представляется, что теоретическая основа законодательства об ИТ по-прежнему довольно слаба. Можно ожидать, что со временем законодательные нормы будут смягчены: наказывать следует прежде всего за неправомерное раскрытие информации третьим лицам, т.е. за нарушение соглашений о конфиденциальности.
Что касается России, не секрет, что большая доля инсайдерских сделок и манипулирования рынком так или иначе касается чиновников и руководителей близких к государству фирм. Сможет ли государство в условиях текущего состояния судебной и правоохранительной системы бороться с этими проявлениями? Скорее всего, нет: таким образом, Россия еще нескоро перейдет к реальному правоприменению в борьбе с ИТ. Парадоксально, но это не самый худший вариант. Жесткий инфорсмент скорее всего и вовсе бы оставил Россию без фондового рынка. В любом случае, долгосрочным инвесторам стоит волноваться прежде всего об общеправовой ситуации в стране, а не о собственно инсайдерской торговле.
Владимир Крейндель,
старший аналитик Института финансовых исследований
Новости
-
“Natural Resource Pricing and Rents. An Economic Analysis”
В издательстве Springer (Швейцария) вышла книга Вавилова А.П. в соавторстве с Трофимовым Г.Ю.“Natural Reso...
-
Мираж величия
Статья Трофимова Г. Ю. "Мираж величия" опубликована в журнале "Эксперт" №9 (1196)...
-
Для радикального перехода к цифровому рублю все готово
Статья Вавилова А.П. в газете "Ведомости" от 9 января 2021 года
-
Бычьи повадки золотого тельца
В журнале "Эксперт" №35 (1173) от 24 августа 2020 года опубликована статья Георгия Трофимова, главного...
-
«Нефтяной картель делает рынок»
В журнале «Эксперт» №4 (1148) от 20 января 2020 года опубликована статья главного экономиста ИФИ Трофимова Г.Ю. ...
-
Статья Вавилова А.П. и Трофимова Г.Ю. "ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ СВЕРХПРОВОДЯЩИХ ЛИНИЙ ЭЛЕКТРОПЕРЕДАЧИ И ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИЮ"
В академическом журнале «Экономика и Математические Методы» опубликована статья научного руководителя Института финансов...
Аналитика
-
Инфляция в США и политика ФРС
Специализированные обзоры \ pdf, 768.99 Кб
-
Климатические цели и экономические интересы
Специализированные обзоры \ pdf, 627.5 Кб
-
Обеспечение экономической эффективности и надежности энергосистем на основе сверхпроводящих технологий
Энергетическая безопасность \ pdf, 757.15 Кб