ГлавнаяРеплики2021
Федрезерв на перепутье
Федрезерв на перепутье
Трофимов Г. Ю.
По итогам заседания Федерального комитета по открытым рынкам США, состоявшемся 14-15 декабря 2021 г., базовая ставка осталась без изменений на уровне близком к нулю (0.08%), однако было объявлено о снижении закупок ценных бумаг Федрезервом. Начиная с января 2022 г., прирост баланса ФРС будет каждый месяц сокращаться на 20 млрд долл. за счет казначейских бумаг, и на 10 млрд за счет бумаг, обеспеченных ипотечными инструментами. Беспрецедентные по размерам (в общей сложности 4,4 трлн долл.) количественные смягчения начались весной прошлого года в связи с пандемией, а с июля перешли в стационарный режим, в котором ФРС скупала ежемесячно по 100 млрд долл. При заявленных на днях объемах сокращений количественные смягчения полностью завершатся уже в марте 2022 г., тогда как ранее это ожидалось лишь к середине следующего года. Более того, на пресс-конференции по итогам заседания председатель ФРС Джером Пауэлл заявил о возможном начале «количественных ужесточений», то есть сжатии баланса ФРС после завершения количественных смягчений.
Таким образом, ужесточение монетарной политики фактически объявлено, но осуществление перенесено на следующий год. По мнению большинства членов Комитета по открытым рынкам, базовая ставка будет повышена три раза в течение года и достигнет 1%. Более агрессивных действий по подавлению инфляции не ожидается из-за рисков, связанных с возможным ужесточением условий функционирования финансовых рынков.
Ситуация для монетарной власти складывается достаточно сложная, поскольку необходимо найти компромисс между подавлением инфляции и поддержкой роста экономики. Восстановительный рост уже практически пройден, за счет чего в ноябре 2021 г. безработица снизилась до 4,2%, вернувшись к допандемийному уровню. На этом фоне инфляция потребительских цен достигла 6,8% накопленным итогом с начала года, что стало максимальным значением за последние 39 лет. Темп инфляции существенно превысил ожидания, сложившиеся в первом полугодии, а в конце прошлого года прогноз Федрезерва был ниже 2%. Но что более важно, инфляция оказалась продолжительнее, чем ожидалось. Сейчас ясно, что она представляет собой достаточно инерционный процесс, а не краткосрочный всплеск, вызванный внешними факторами, как представляли себе руководители ФРС.
Главным фактором инфляции стал рост заработной платы, ускоряющийся в последние месяцы. Корень проблемы заключается в ужесточении ситуации на американском рынке труда, испытывающим недостаток предложения как квалифицированной, так и низкоквалифицированной рабочей силы. Сейчас ФРС прогнозирует дальнейшее снижение безработицы – до 3,5% в следующем году. Ситуацию с нехваткой трудовых ресурсов усугубляют риски, связанные с распространением нового штамма коронавируса «омикрон», что еще более сужает диапазон возможных дальнейших действий для монетарной власти.
Реакция финансовых рынков на последние заявления ФРС оказалась предсказуемой: последовало падение высокотехнологичного индекса Nasdaq Composite на 2,5% и широкого индекса S&P на 0,9 %. Одновременно снизились доходности длинных безрисковых финансовых инструментов, несмотря на заявления о повышении базовой ставки в следующем году. По 10-летним казначейским облигациям доходность опустилась ниже 1,5%, что пока никак не отражает инфляционные ожидания. Низкая доходность объясняется массированным уходом инвесторов в госбумаги под влиянием неопределенности относительно возможности ФРС действовать более агрессивно против инфляции. Есть основания полагать, что монетарная власть будет готова принять как должное значения инфляции выше долговременного оптимального уровня 2%.
Неясность и непонимание рынками дальнейших действий ФРС ведет к подрыву доверия к монетарной политике. Проблема непредсказуемости возникла с приходом Пауэлла на свой пост в 2018 г., когда одна установка стала неожиданно сменяться другой. Провозглашенная в самом начале его председательства умеренно-жесткая линия уступила место мягкой за год до президентских выборов, а затем ультрамягкой с началом пандемии. Сейчас возникла более сложная ситуация, не имеющая однозначного решения: как обуздать растущую инфляцию и не подорвать рост экономики после восстановления. И при этом Федрезерв должен будет проявлять осторожность, чтобы, по возможности, избежать новых резких изменений политики.
Новости
-
“Natural Resource Pricing and Rents. An Economic Analysis”
В издательстве Springer (Швейцария) вышла книга Вавилова А.П. в соавторстве с Трофимовым Г.Ю.“Natural Reso...
-
Мираж величия
Статья Трофимова Г. Ю. "Мираж величия" опубликована в журнале "Эксперт" №9 (1196)...
-
Для радикального перехода к цифровому рублю все готово
Статья Вавилова А.П. в газете "Ведомости" от 9 января 2021 года
-
Бычьи повадки золотого тельца
В журнале "Эксперт" №35 (1173) от 24 августа 2020 года опубликована статья Георгия Трофимова, главного...
-
«Нефтяной картель делает рынок»
В журнале «Эксперт» №4 (1148) от 20 января 2020 года опубликована статья главного экономиста ИФИ Трофимова Г.Ю. ...
-
Статья Вавилова А.П. и Трофимова Г.Ю. "ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ СВЕРХПРОВОДЯЩИХ ЛИНИЙ ЭЛЕКТРОПЕРЕДАЧИ И ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИЮ"
В академическом журнале «Экономика и Математические Методы» опубликована статья научного руководителя Института финансов...
Аналитика
-
Инфляция в США и политика ФРС
Специализированные обзоры \ pdf, 768.99 Кб
-
Климатические цели и экономические интересы
Специализированные обзоры \ pdf, 627.5 Кб
-
Обеспечение экономической эффективности и надежности энергосистем на основе сверхпроводящих технологий
Энергетическая безопасность \ pdf, 757.15 Кб